두산건설의 제51기 반기 매출액은 4,051.1억원으로 전년 동기 4,436.0억원보다 8.7% 감소했지만, 영업이익은 427.3억원으로 5.9% 줄어드는 데 그쳐 영업이익률은 오히려 10.2%에서 10.5%로 소폭 올랐다. 가장 큰 변화는 현금흐름으로, 영업활동현금흐름이 -1,182.6억원에서 +1,667.2억원으로 2,849.8억원 개선되며 적자에서 흑자로 전환했다. 자본총계가 6.8% 늘어난 4,183.5억원이 되면서 부채비율도 364.4%에서 353.6%로 10.8%포인트 낮아졌다. ■ 2. 주요 재무제표 [핵심 재무지표] 기준: 반기보고서 제 51 기 반기말 vs 제 50 기 반기말 (연결/별도 구분: CFS), 단위: 억원(부채비율은 %) - 매출액: 당기 4,051.1억원 / 비교기간 4,436.0억원 / 증감 -8.7% - 영업이익: 당기 427.3억원 / 비교기간 454.1억원 / 증감 -5.9% - 영업활동현금흐름: 당기 1,667.2억원 / 비교기간 -1,182.6억원 / 증감 +241.0% - 자산총계: 당기 18,974.9억원 / 비교기간 18,198.0억원 / 증감 +4.3% - 부채총계: 당기 14,791.4억원 / 비교기간 14,279.3억원 / 증감 +3.6% - 자본총계: 당기 4,183.5억원 / 비교기간 3,918.7억원 / 증감 +6.8% - 부채비율: 당기 353.6% / 비교기간 364.4% / 증감 -10.8%p ■ 3. 분석 [실적 변화] 외형과 이익이 같은 방향으로 움직였지만 감소 폭은 달랐다. 매출액은 4,436.0억원에서 4,051.1억원으로 384.9억원(-8.7%) 줄었고, 영업이익은 454.1억원에서 427.3억원으로 26.8억원(-5.9%) 감소했다. 이익 감소율이 매출 감소율보다 2.8%포인트 작다는 것은 줄어든 매출 안에서 이익이 상대적으로 잘 지켜졌다는 뜻이다. 다만 이번 기준 표에는 순이익 수치가 제시되지 않아, 영업단 아래 금융비용·기타손익까지 반영한 최종 손익의 방향은 이 자료만으로 판단할 수 없다. 참고로 최근 1순위 청약 결과가 발표된 5개 단지 가운데 2개가 모집 가구를 채우지 못한 것으로 확인되는데, 이 분양 결과가 이번 반기 매출 감소와 직접 연결된 것인지는 공시만으로 확인되지 않아 추가 확인이 필요하다. [수익성] 매출이 줄었는데 수익성 지표는 개선됐다. 영업이익률은 전년 동기 10.2%(454.1억원/4,436.0억원)에서 이번 반기 10.5%(427.3억원/4,051.1억원)로 올랐다. 건설업에서 두 자릿수 영업이익률이 두 기간 연속 유지된 것은 저마진 물량이 정리되거나 상대적으로 채산성이 좋은 현장 매출 비중이 남아 있을 때 나타나는 형태지만, 어떤 사업부·현장 구성 때문인지는 이 표만으로는 특정할 수 없다. 분명한 것은 이번 반기의 이익 감소가 마진 악화 때문이 아니라 매출 규모 축소에 따른 것이라는 점이다. [현금흐름과 재무건전성] 재무 쪽 변화는 손익보다 폭이 훨씬 컸다. 영업활동현금흐름이 전년 동기 -1,182.6억원에서 이번 반기 +1,667.2억원으로 2,849.8억원 돌아섰다. 같은 기간 자산총계는 18,198.0억원에서 18,974.9억원으로 776.9억원(+4.3%) 늘었는데, 이 증가분은 부채 512.1억원(+3.6%)과 자본 264.8억원(+6.8%)으로 나뉜다. 자본이 부채보다 빠르게 늘었기 때문에 부채총계가 14,791.4억원으로 커졌음에도 부채비율은 364.4%에서 353.6%로 10.8%포인트 낮아졌다. 즉 이번 반기의 재무구조 개선은 부채를 줄여서가 아니라 자본이 더 빠르게 늘어난 결과이며, 절대 수준인 353.6%는 여전히 자본의 3.5배를 넘는 부채를 안고 있는 상태다. ■ 4. 주의할 점 · 영업이익은 427.3억원인데 영업활동현금흐름은 1,667.2억원으로, 현금 유입 규모가 영업이익을 크게 웃돈다. 전년 동기 영업활동현금흐름이 -1,182.6억원이었던 것과 비교하면 2,849.8억원 규모의 변동인데, 매출채권·재고자산(용지·미분양 등) 변동이나 선수금 유입 같은 운전자본 항목 중 무엇이 주된 요인인지는 정확한 원인이 공시만으로 확인되지 않아 추가 확인이 필요하다. · 부채비율이 364.4%에서 353.6%로 10.8%포인트 낮아졌지만, 부채총계 자체는 14,279.3억원에서 14,791.4억원으로 512.1억원(+3.6%) 늘었다. 비율 개선이 부채 감축이 아니라 자본총계 6.8% 증가에서 나온 만큼, 자본 증가의 성격(이익 누적인지 자본거래인지)은 공시만으로 확인되지 않아 추가 확인이 필요하다. ■ 5. 출처 - 공시 기준: 반기보고서 제 51 기 반기말(비교: 제 50 기 반기말) - 연결/별도: CFS - 참고 공시: 해당 기간 위험 관련 공시 없음 - 데이터 갱신일: 2026-09-26 - 출처: DART 전자공시시스템(OpenDART) fnlttSinglAcntAll